大健康三驾马车跑不动  海尔寻求精准突围

A股上市公司2026年中期财务报告披露工作已告一段落。海尔集团旗下大健康生态板块的企业，其经营状况普遍承受压力。

2026年上半年，“血王”上海莱士（002252.SZ）的营收与净利润再次同步下滑，其中归属上市公司股东的净利润为6.61亿元，较去年同期下降35.80%。海尔生物（688139.SH）与盈康生命（300143.SZ）的归母净利润虽有所增长，但增幅均停留在个位数，且未能回升至历史同期的较高水平。

2019年，海尔集团推出了“盈康一生”大健康生态品牌战略，而上海莱士与盈康生命均是海尔集团通过巨额资金收购所得。

然而，七年过去，海尔集团所打造的三辆马车已难以有效拉动其大健康生态的发展。

值得关注的是，海尔集团曾斥资140亿元收购的上海莱士，目前账面浮亏已接近64亿元。

01 140亿押注“血王”浮亏64亿

上海莱士在业绩与股价上的双重下滑，给海尔集团带来了显著压力。

8月24日，上海莱士发布的半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入32.09亿元，同比减少18.79%；归母净利润为6.61亿元，同比减少35.80%。

这并非上海莱士中期业绩的首次双降，而是连续第二年出现下滑。2025年上半年，其营业收入与归母净利润分别为39.52亿元和10.30亿元，同比分别下降7.06%和17%。

对于2026年上半年业绩加速下滑的原因，上海莱士解释称，主要受到国家增值税相关政策、行业政策、市场竞争以及渠道库存主动调整等多重因素影响。

从产品层面看，白蛋白与静丙是上海莱士的核心产品。受市场环境影响，上半年，上海莱士自产白蛋白的收入同比下滑28.82%，降至4.83亿元；进口白蛋白的收入同比下滑24.42%，降至14.35亿元；静丙的收入同比下滑6.62%，降至6.74亿元。

整个血制品行业在上半年均面临压力。例如，天坛生物的归母净利润下降了52.75%，派林生物则下降了64.25%。

这与行业政策变动密切相关。根据《财政部税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，自2026年1月1日起，除罕见病药物外，生物制品的增值税征收方式从3%简易征收调整为13%一般计税。由于血液制品的主要原材料是血浆，而血浆来源于献浆人群，企业难以取得进项抵扣，导致实际税负增加。

在二级市场，上海莱士的整体表现同样不佳。2026年9月15日，公司收盘价为4.91元/股，相较2023年12月的阶段性高点8.58元/股，下跌幅度约为42%。

上海莱士是海尔集团通过收购获得的。2023年12月，海尔集团与全球血液制品龙头企业基立福签署协议，通过其下属公司海盈康（青岛）医疗科技有限公司（简称“海盈康”），以每股9.4元的价格，收购了上海莱士20%的股权，总耗资125亿元。

2024年6月，该交易顺利完成。此后，海盈康又通过三次增持，以14.97亿元的资金，获得了上海莱士2.18亿股股份。

综合计算，海尔集团通过海盈康共持有上海莱士23.47%的股权，总成本为139.97亿元。目前，这部分股权的市值约为76亿元，账面浮亏约64亿元。

02 “盈康一生”大健康协同困境

上海莱士在业绩与股价上的困境，并非海尔集团大健康生态中的孤立现象，而是整体状况的一个缩影。

自2019年起，海尔集团提出了“盈康一生”大健康生态品牌战略。当时，海尔集团试图通过资本运作，快速构建起“海尔生物（生物安全）—盈康生命（医疗服务）—上海莱士（血制品）”的产业闭环。

上海莱士、海尔生物与盈康生命，构成了海尔集团大健康生态的三驾马车。

海尔生物的前身是2005年10月成立的“青岛海尔医用低温科技有限公司”，专注于为生物样本库、疫苗安全、血液安全、药品及试剂安全四大场景提供生物医疗低温存储解决方案。2018年，公司正式更名为海尔生物，并于2019年10月在科创板上市。

自2020年起，海尔生物通过收购重庆三大伟业、苏州厚宏智能等公司，迅速切入血液技术与智慧药房等新领域。

盈康生命的前身是1998年成立的东莞市星河实业有限公司，经过多次变革，于2017年更名为星普医科。2019年，海尔集团通过其下属公司盈康医投，出资18.23亿元受让其29%的股份，成为控股股东，公司随后更名为盈康生命。

从目前情况看，海尔集团大健康生态的产业闭环协同陷入了困境。在海尔大健康产业版图中，资产最重、投入最多的上海莱士，其业绩下滑与股价低迷，拖累了整个板块的表现。

海尔集团曾提出一项海尔生物与上海莱士的协同计划。2025年，海尔生物宣布计划通过换股方式吸收合并上海莱士，旨在打造一个涵盖生物安全与血制品的千亿级综合生物科技巨头。这曾是科创板首例换股吸收合并案例。然而，仅过了两周，该协同计划便因交易结构复杂、未能就核心条款达成一致而搁浅。

此次整合的失败，在一定程度上反映出海尔集团内部在整合复杂医疗资产时面临较大挑战，可能需要付出更高的整合成本。

海尔生物与盈康生命的经营业绩均不理想。2026年上半年，海尔生物的归母净利润虽结束了连续四年的下滑，同比增长3.28%，但仅为1.47亿元，尚未恢复到2020年同期的水平。此外，自2022年中期以来，公司的营业收入也呈现徘徊不前的态势。

2026年上半年，盈康生命实现归母净利润0.67亿元，同比增长9.01%，即便如此，也未恢复到2023年同期的水平。

在二级市场，海尔生物与盈康生命的股价走势整体偏弱，目前的股价相较于2021年的高点，均下跌了超过60%。

三驾马车经营业绩增长普遍承压，揭示了海尔集团大健康战略在落地过程中面临的深层矛盾。海尔集团试图将家电行业“大规模、低壁垒、高周转”的工业逻辑复制到医疗健康产业，从目前来看，并未取得成功。

03 一企一策寻求战略转身破局

面对大健康产业的生态困局，海尔集团正在采取行动，试图精准施策，逐个突破。

从公开信息来看，海尔集团大健康生态的发展思路正从外延并购转向内生增长。

针对上海莱士，海尔集团提出了“两浆”（拓浆、脱浆）战略。

8月底，上海莱士副董事长、总经理徐俊在接受媒体采访时表示，公司正立足血液制品这一基础，审时度势地推进“拓浆、脱浆”双轮驱动战略，通过布局创新药来寻求突破。

“拓浆”是指提升采浆规模与运营效率，巩固血浆资源的基本盘。“脱浆”则是进入创新药领域，立足于公司最熟悉的出凝血赛道搭建平台。

上海莱士“脱浆”的初步成果，是公司自主研发的SR604注射液。这是一款First-in-Class的血友病靶向治疗新药，也是全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗产品。目前，该药物正在推进Ⅲ期临床的筹备工作。

创新药的研发周期长、风险高，从临床到真正商业化，往往需要数年甚至十多年的时间。上海莱士的“脱浆”战略，最终能否转化为利润表上的实际数据，仍存在不确定性。

从2025年开始，海尔生物推进了“543”突围战略，即海外收入占比不低于50%，并购收入占比不低于40%，AI相关收入贡献不低于30%。公司通过全球化、新产业、并购、AI等战略的协同推进，系统性改变公司的业务结构与增长逻辑。

从2026年上半年的经营业绩来看，上述战略已取得一定成效，但距离成功仍有差距。

盈康生命的突围路径是，推动从医疗服务与医疗器械双轮驱动的综合性医疗集团，逐步转型为AI赋能的主动健康生态平台。

值得关注的是，公司正积极布局前沿领域，例如在脑科学领域，围绕帕金森病、阿尔茨海默病等重点疾病，引入脑机接口、神经调控等技术。目前，这些布局尚未在利润表中得到体现。

海尔集团的大健康生态正面临三驾马车增长乏力、协同效应未达预期的转型阵痛。面对困局，海尔主动调整战略，针对不同企业制定精准策略。医疗健康是一个长跑赛道，海尔拥有雄厚的产业整合实力，只要尊重医疗产业的长周期规律，“盈康一生”的生态蓝图仍然值得期待。

本文来自微信公众号 “鳌头财经”（ID：theSankei），作者：新财媒引领者，36氪经授权发布。